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å½ä»ç论ç对ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ çè¯ä»·æå¾å¤è§ç¹ï¼å
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(1)èµæ¬ç»æç论(Capital Structure)èµæ¬ç»æç论æ¯ç 究å
¬å¸ç¹èµæ¹å¼åç»æä¸å
¬å¸å¸åºä»·å¼å
³ç³»çç论.1958å¹´è«è¿ªå©å®å°¼åç±³åçç 究ç»è®ºæ¯:å¨å®ååææççéèå¸åºä¸,ä¼ä¸ä»·å¼ä¸èµæ¬ç»æåè¡å©æ¿çæ å
³ââMMç论ãç±³åå MMç论è·1990年诺è´å°ç»æµå¦å¥,è«è¿ªå©å°¼äº1985å¹´è·è¯ºè´å°ç»æµå¦å¥.
(2)ç°ä»£èµäº§ç»åç论ä¸èµæ¬èµäº§å®ä»·æ¨¡å(CAPM)ç°ä»£èµäº§ç»åç论æ¯å
³äºæä½³æèµç»åçç论.1952年马ç§ç»´è¨ï¼Harry Markowitzï¼æåºäºè¯¥ç论,ä»çç 究ç»è®ºæ¯:åªè¦ä¸åèµäº§ä¹é´çæ¶çååä¸å®å
¨æ£ç¸å
³,å°±å¯ä»¥éè¿èµäº§ç»åæ¹å¼æ¥éä½æèµé£é©.马ç§ç»´è¨ä¸ºæ¤è·1990年诺è´å°ç»æµå¦å¥.èµæ¬èµäº§å®ä»·æ¨¡åæ¯ç 究é£é©ä¸æ¶çå
³ç³»çç论.å¤æ®ç人çç 究ç»è®ºæ¯:å项èµäº§çé£é©æ¶ççåå³äºæ é£é©æ¶çç,å¸åºç»åçé£é©æ¶ççå该é£é©èµäº§çé£é©.å¤æ®å æ¤è·å¾1990年诺è´å°ç»æµå¦çºªå¿µå¥.
(3)ææå®ä»·ç论(Option Pricing Model)ææå®ä»·ç论æ¯æå
³ææ(è¡ç¥¨ææ,å¤æ±ææ,è¡ç¥¨ææ°ææ,å¯è½¬æ¢åºå¸,å¯è½¬æ¢ä¼å
è¡,认è¡æè¯ç)çä»·å¼æçè®ºä»·æ ¼ç¡®å®çç论.1973å¹´æ¯ç§å°æ¯æåºäºææå®ä»·æ¨¡å,å称BâS模å.90年代以æ¥ææ交æå·²æ为ä¸çéèé¢åç主æå¾.æ¯ç§å°æ¯åè«é¡¿å æ¤è·1997年诺è´å°ç»æµå¦å¥ã
(4)ææå¸åºå说(Efficient Markets Hypothesis,EMH)ææå¸åºå说æ¯ç 究èµæ¬å¸åºä¸è¯å¸ä»·æ ¼å¯¹ä¿¡æ¯åæ ç¨åº¦çç论.è¥èµæ¬å¸åºå¨è¯å¸ä»·æ ¼ä¸å
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³ä¿¡æ¯,å称èµæ¬å¸åºä¸ºææççãå¨è¿ç§å¸åºä¸,è¯å¸äº¤æä¸å¯è½åå¾ç»æµå©ç.ç论主è¦è´¡ç®è
æ¯æ³ç.
(5)代çç论(Agency Theory)代çç论æ¯ç 究ä¸åç¹èµæ¹å¼åä¸åèµæ¬ç»æä¸ä»£çææ¬çé«ä½,以åå¦ä½éä½ä»£çææ¬æé«å
¬å¸ä»·å¼.ç论主è¦è´¡ç®è
æ詹森å麦ç§æã
(6)ä¿¡æ¯ä¸å¯¹ç§°ç论(Asymmetric Information)ä¿¡æ¯ä¸å¯¹ç§°ç论æ¯æå
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1.没ææç¡®å©æ¶¦æ大åä¸å©æ¶¦çæ¦å¿µï¼è¿å°±ç»ä¼ä¸ç®¡çå½å±æä¾äºè¿è¡å©æ¶¦æ纵ç空é´ã
2.ä¸ç¬¦åè´§å¸æ¶é´ä»·å¼ççè´¢ååï¼å®æ²¡æèèå©æ¶¦çåå¾æ¶é´ï¼ä¸ç¬¦åç°ä»£ä¼ä¸âæ¶é´å°±æ¯ä»·å¼âççè´¢ç念ã
3.ä¸ç¬¦åé£é©ââæ¥é
¬åè¡¡ççè´¢ååãå®æ²¡æèèå©æ¶¦åææ¿æ
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³ç³»ï¼å¢å¤§äºä¼ä¸çç»è¥é£é©åè´¢å¡é£é©ã
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¥èµæ¬é¢çå
³ç³»ã该å©æ¶¦æ¯ç»å¯¹ææ ï¼ä¸è½çæ£è¡¡éä¼ä¸ç»è¥ä¸ç»©çä¼å£ï¼ä¹ä¸å©äºæ¬ä¼ä¸å¨åè¡ä¸ä¸ç«äºä¼å¿çç¡®ç«ã
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·æ积æçæä¹ãç¶èï¼è¯¥ç®æ ä»åå¨å¦ä¸ä¸è¶³ï¼
1.éç¨èå´åå¨éå¶ã该ç®æ åªéç¨äºä¸å¸å
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·ææ®éç代表æ§ã
2.ä¸ç¬¦åå¯æ§æ§ååãè¡ç¥¨ä»·æ ¼çé«ä½ååç§å ç´ çå½±åï¼å¦å½å®¶æ¿ççè°æ´ãå½å
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3.ä¸ç¬¦åç财主ä½å设ãç财主ä½å设认为ï¼ä¼ä¸çè´¢å¡ç®¡çå·¥ä½åºéå¶å¨æ¯ä¸ä¸ªç»è¥ä¸åè´¢å¡ä¸å
·æç¬ç«æ§çåä½ç»ç»å
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4.ä¸ç¬¦åè¯å¸å¸åºçåå±ãè¯å¸å¸åºæ¢æ¯è¡ä¸ç¹èµåæèµçåºæï¼ä¹æ¯åºæ人è¿è¡æèµçéè¦åºæï¼åæ¶è¿æ¯ç»ç人å¸åºå½¢æçéè¦æ¡ä»¶ï¼è¡ä¸è´¢å¯æ大åçé¢å¼ºè°ç«å¨è¡ä¸ç«åºçèµæ¬å¸åºçéè¦ï¼ä¸å©äºè¯å¸å¸åºçå
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5. å®å¼ºè°çæ´å¤çæ¯è¡ä¸å©çï¼èå
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å社ä¼è´£ä»»å¯¹ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ çå½±åï¼ä½è¯¥ç®æ ä¹æ许å¤é®é¢éè¦æ们å»æ¢ç´¢ï¼
1.ä¼ä¸ä»·å¼è®¡éæ¹é¢åå¨é®é¢ãé¦å
ï¼æä¸åç财主ä½çèªç±ç°éæµæ··åæç°ä¸å
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2.ä¸æ为管çå½å±ç解åææ¡ãä¼ä¸ä»·å¼æ大åå®é
ä¸æ¯å 个å
·ä½è´¢å¡ç®¡çç®æ ç综åä½ï¼å
æ¬è¡ä¸è´¢å¯æ大åãåºæ人财å¯æ大ååå
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·ä½ç®æ çè¡¡éæä¸åçè¯ä»·ææ ï¼ä½¿è´¢å¡ç®¡ç人åæ æéä»ã
3.没æèèè¡æèµæ¬ææ¬ãå¨ç°ä»£ç¤¾ä¼ï¼è¡æèµæ¬ååºæèµæ¬ä¸æ ·ï¼ä¸æ¯å
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³ç³»çä¸é¡¹ç»æµç®¡çå·¥ä½ï¼è´¢å¡ç®¡çç®æ åºä»æ´å¹¿æ³ãæ´é¿è¿çè§åº¦æ¥æ¾å°ä¸ä¸ªæ´ä¸ºåéççè´¢ç®æ ï¼è¿å°±æ¯å©çç¸å
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1.ä¼ä¸å¨ç¹å®çç»è¥æ¶æï¼å ä¹ä¸å¯è½ä½¿å©çç¸å
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2.æ设计ç计éææ ä¸éå®æ¶å
¥ã产åå¸åºå æçæ¯ä¼ä¸çç»è¥ææ ï¼å·²è¶
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7çæ§éæ©ç¼è¾
âââå®ç°è´¢å¡èµæ¬åç¥è¯èµæ¬æç¨æ大åâ
ï¼ä¸ï¼âæ³è´¢å¡èµæºâçè®ºå¯¹ä¼ ç»ç论çå²å»
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å«äºå¯ä»¥è½¬æ¢ä¸ºè´¢å¡èµæ¬çéç©è´¨å½¢æçç¥è¯èµæ¬ãå æ¤ï¼å¨å¶å®ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ æ¶ï¼å°±å¿
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¥ç¥è¯èµæ¬çæç¨é®é¢ã éçç¥è¯ç»æµæ¶ä»£çæ¥ä¸´ï¼âç¥è¯èµæ¬âçè½å¨ä½ç¨è¶æ¥è¶ä¸ºäººä»¬æå
³æ³¨ï¼ä¸»è¦è¡¨ç°å¨ä»¥ä¸å ç¹ï¼
1.ç¥è¯èµæ¬æ¯ä¼ä¸è´¢å¯ç主è¦åé åãç¥è¯èµæ¬å¯ä»¥æ§å¶åæ¯é
è´¢å¡èµæ¬ï¼æªæ¥ç¤¾ä¼ä¸åæ¯è´¢å¡èµæ¬æ¯é
å³å¨ï¼èæ¯æºåå³å¨æ¯é
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2.ä¼ä¸ä»·å¼ä½ç°å¨æ¥æç¥è¯èµæ¬çæ°éåè´¨éä¸ãç¥è¯èµæ¬çåºç°ä½¿ä¼ä¸çä»·å¼ä¸åä½ç°å¨ä¼ä¸è§æ¨¡ç大å°ä¸ï¼èæ¯ä½ç°å¨å¯¹ç¥è¯èµæ¬çæ¥æä¸ï¼ä»ä¸å¸å
¬å¸çå¸å¼ä¸åèµäº§çåæ°æ¥çï¼å¦ä»çé«ç§æä¸å¸å
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¬å¸å¯åæ¥èè¯çãæ以ï¼ä¸ºäºå®ç°ä¼ä¸ä»·å¼ï¼å°±å¿
须对ç¥è¯èµæ¬è¿è¡ææå°ç®¡çã
3.ç¥è¯èµæ¬å°æ为ä¼ä¸ç«äºè½åçéè¦å ç´ ãèµæ¬å½¢æçååå¿
ç¶å¼èµ·ä¼ä¸äº§æç»æçååï¼ä¼ä¸ææè
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æ¯æå½¢èµæ¬ï¼æ å½¢èµæ¬ãç¥è¯äº§æå管çè½åå°æ¯æå½¢èµæ¬æ´ä¸ºéè¦ã
ï¼äºï¼ä»¥âå®ç°è´¢å¡èµæ¬åç¥è¯èµæ¬æç¨æ大åâä½ä¸ºä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ çå¯è¡æ§ç 究
ç°ä»£ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çå°±æ¯æ£ç¡®âç»ç»è´¢å¡æ´»å¨âï¼å¦¥åâå¤çè´¢å¡å
³ç³»âçä¸é¡¹ç»æµç®¡çå·¥ä½ã
1.å¨ç¥è¯ç»æµæ¶ä»£ï¼è´¢å¡èµæ¬è½ç¶ä»æ¯ä¼ä¸çåä¸åå±å¿
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³æ³¨ä»ä»ä¹æ¸ éç¨ä»ä¹æ¹å¼åå¾ç¥è¯èµæ¬ï¼å¨ç¥è¯èµæ¬çè¿ç¨ä¸ï¼è´¢å¡ç®¡çè¦å
³æ³¨ç¥è¯èµæ¬ä¸è´¢å¡èµæ¬å¦ä½ç»å使ç¨ï¼å¦ä½ææé
ç½®ä¼ä¸çè´¢å¡èµæ¬åç¥è¯èµæ¬ï¼æé«ç¥è¯èµæ¬çå©ç¨æçï¼å¨ç¥è¯èµæ¬çæ¶çåé
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³æ³¨ç¥è¯èµæ¬å¦ä½åä¸ä¼ä¸çæ¶çåé
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é¡»åæ°ãä½å¯¹ç¥è¯ç»æµä¼ç»ä¼ä¸å¸¦æ¥ææ ·çé£é©åææ ·å»è¡¡éåé²èé£é©å´æè¯æ·¡èï¼éçç¥è¯ç»æµçå°æ¥ï¼è¯¸å¤å ç´ ä¼è®©ä¼ä¸é¢ä¸´æ´å¤çé£é©ï¼
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ï¼4ï¼ç±äºâåªä½ç©ºé´âçæ éæ©å±æ§ä»¥åâç½ä¸é¶è¡âåâçµåè´§å¸âçè¿ç¨ï¼ä½¿å¾è´§å¸é£é©è¿ä¸æ¥å å§ï¼
ï¼5ï¼é£é©æèµååä¼ä¸éçï¼å®ä»¬å°å¤§éèµéææ¾å¨é«æ°ææ¯äº§ä¸åæ å½¢èµäº§ä¸ï¼ä½¿æèµé£é©è¿ä¸æ¥å 大ã
å æ¤ï¼å¦ä½ææé²èæµå¾¡ç¥è¯èµæ¬çåç§é£é©åå±æºä½¿ä¼ä¸æ´å¥½å°è¿½æ±åæ°ä¸åå±ï¼å°±æ为ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ çéè¦æ¹é¢ã
8ç»è®º
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é½ææåä¸ä¼ä¸ç®æ çå¶å®ï¼ä½éçä¸è¬å·¥äººçç¸å¯¹åå°ï¼ææ¯äººåã管ç人ååä¼ä¸å®¶çç¸å¯¹å¢å ï¼å°¤å
¶æ¯ä»ä»¬ç产è½åå管çè½åçå¢å¼ºï¼ä»ä»¬å¨ä¼ä¸åå±ä¸çç¸å¯¹éè¦æ§å°æ¥æ¸æ¾èï¼èµ·çå½±åçè³å³å®ä¼ä¸è¡ä¸ºçä½ç¨ã
å¨ç¥è¯ç»æµæ¡ä»¶ä¸ï¼ç¥è¯èµæ¬æ¯ä¼ä¸å¥çº¦ä¸æéè¦çèµæ¬ï¼å æ¤ï¼ç¥è¯ç»æµç管çè¦æ±å°ä»ç®¡ç©åå±å°ç®¡äººï¼ä»ä»¥ç©ä¸ºæ¬åå±ä¸ºä»¥äººä¸ºæ¬ãè½ç¶ç¥è¯èµæ¬ç管çè¿æªè½çº³å
¥ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç³»ç»ä¹ä¸ï¼ä½ç¥è¯èµæ¬å¨ç¥è¯ç»æµæ¡ä»¶ä¸çæ ¸å¿å°ä½å主导ä½ç¨å°æ为ä¸ä¸ªä¸å¯é转çè¶å¿ãå æ¤ï¼ä¼ä¸è´¢å¡ç®¡ççç®æ ä¹å°±å½ç¶å
æ¬ç¥è¯èµæ¬çæç¨ãé£ä¹ï¼é¡ºåºå½¢å¿ï¼å°âå®ç°è´¢å¡èµæ¬åç¥è¯èµæ¬æç¨æ大åâä½ä¸ºä¼ä¸è´¢å¡ç®¡çç®æ å°æ¯é¦éã
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